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标的资产增值率高达261.08% 投服中心“喊话”亚玛顿审慎估值

2022-06-28| 来源:互联网| 查看: 317| 评论: 0

摘要: 近日,亚玛顿一笔资产增值率超2倍的收购案引起投服中心关注。投服中心建议亚玛顿在审议本次事项的股东大会......
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  近日,亚玛顿一笔资产增值率超2倍的收购案引起投服中心关注。投服中心建议亚玛顿在审议本次事项的股东大会召开前,重新检视对标的公司凤阳硅谷的盈利预测逻辑,并对其审慎估值。

  回看此次收购方案,亚玛顿拟通过发行股份及支付现金的方式以25亿元购买凤阳硅谷100%股权,交易对方寿光灵达、寿光达领合计持有凤阳硅谷72.46%股权,为上市公司实际控制人林金锡、林金汉控制的企业,本次交易构成关联交易。凤阳硅谷以收益法评估的整体估值为25.25亿元,较账面价值增值18.25亿元,增值率261.08%。较高的增值率也引来市场质疑。

  在投服中心看来,一方面,标的公司预测玻璃原片销售均价持续增长与行业产能快速扩张和上市公司原料采购价格的变化趋势不符;另一方面,标的公司预测营业成本持续下滑与相关行业研究报告的观点相左,也不符合正常的商业逻辑。

  具体来看,凤阳硅谷主要产品为光伏玻璃原片,主要供应给上市公司,2021年对上市公司的销售额占其营业收入的99.46%。依据重组草案,标的公司预测2022年至2026年销量分别为1.08亿平方米、1.06亿平方米、1.06亿平方米、1.05亿平方米及1.04亿平方米,营业收入分别为16.43亿元、17.15亿元、17.76亿元、18.17亿元及18.42亿元,以此计算标的公司2022年至2026年玻璃原片产品销售均价为15.14元每平方米、16.17元每平方米、16.74元每平方米、17.32元每平方米及17.75元每平方米,呈持续上升态势。公司称,光伏玻璃仍处恢复性上涨阶段,对部分光伏玻璃原片参考现行价格考虑一定增长幅度预测。

  对此,投服中心就产品销售均价的预测逻辑提出两大质疑:一是本次销售均价的预测是否充分考虑了光伏玻璃行业可能面临的产能过剩;二是主要客户亚玛顿业绩大幅下滑、产品价格显著下降是否足以支撑标的公司产品销售均价持续上涨的预测逻辑。重组草案显示,2021年标的公司提供给亚玛顿的玻璃原片销售均价也出现下滑。在此背景下,标的公司仍预测未来玻璃原片销售均价持续增长明显与上市公司披露的信息相矛盾。

  同时依据重组草案,标的公司预测2022年至2026年营业成本分别为13.01亿元、12.91亿元、12.8亿元、12.69亿元及12.7亿元,呈持续下降趋势。对此,投服中心质疑,标的公司未结合相关原材料、燃料动力市场价格未来走势及历史变动趋势,仅依据近期采购价格或2021年四季度情况做出的营业成本预测是否审慎。同时,在充分竞争的市场环境下,预测标的公司产品销售均价在未来5年持续上涨,而营业成本却持续下降有悖于正常商业逻辑。

  需要注意的是,由于高估营业收入、低估营业成本将推高企业自由现金流的预测值,从而提高估值。鉴于此,投服中心建议亚玛顿就前述矛盾问题以公告形式充分回应,合理估值,减少或消除市场对亚玛顿通过本次交易向实际控制人进行利益输送的质疑。同时投服中心表示,希望广大投资者能积极参加即将召开的股东大会,理性投票。

(文章来源:上海证券报·中国证券网)

文章来源:上海证券报·中国证券网
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